今天股市真惨啊。。。。哈哈。重申，中长线可以买同庆B了。明天如果大跌，更是好机会（如果你觉得贷款利息5.6%/年不贵的话，且相信基金的理财能力，相信中国股市的明天不会太差）。当然，我不敢说你买了之后，立即就赚。它可能还会大跌：）但它有20%折价率，风险其实不太大，如果你持有半年一年以上的话。

情景 当前净值 当前市价 大盘合理估值 当前指数 3年后指数 指数增长 3年后市价 三年收益率 年均收益率
0 0.880 0.705 2300 2640 3231.33 22.40% 1.04 47.09% 15.70%
1 0.880 0.705 2400 2640 3371.83 27.72% 1.11 57.72% 19.24%
2 0.880 0.705 2500 2640 3512.32 33.04% 1.19 68.35% 22.78%
3 0.880 0.705 2600 2640 3652.81 38.36% 1.26 78.97% 26.32%
4 0.880 0.705 2700 2640 3793.31 43.69% 1.34 89.60% 29.87%
5 0.880 0.705 2800 2640 3933.80 49.01% 1.41 100.23% 33.41%
6 0.880 0.705 2900 2640 4074.29 54.33% 1.49 110.86% 36.95%
7 0.880 0.705 3000 2640 4214.78 59.65% 1.56 121.49% 40.50%
8 0.880 0.705 3100 2640 4355.28 64.97% 1.64 132.12% 44.04%

注1 三年后的指数，它等于当前合理估值*1.12*1.12*1.12 ，这个假设是基于股票的风险报酬率为12%/年。保守地说，应该是8%一年。但中国比较高吧。
注2 三年的市价，等于当前的净值*(1+指数增长率*1.6-0.1-0.08) ，1.6是杠杆，它的杠杆其实是1.67，0.1是给同庆A的利息，0.08是同庆AB的三年管理费及托管费。只是估算值。

倘若大盘的合理估值是 1900-2200点，则这个基金就是不值，高估了。

情景 当前净值 当前市价 大盘合理估值 当前指数 3年后指数 指数增长 3年后市价 三年收益率 年均收益率
A 0.880 0.705 1900 2640 2669.36 1.11% 0.74 4.58% 1.53%
B 0.880 0.705 2000 2640 2809.86 6.43% 0.81 15.20% 5.07%
C 0.880 0.705 2100 2640 2950.35 11.76% 0.89 25.83% 8.61%
D 0.880 0.705 2200 2640 3090.84 17.08% 0.96 36.46% 12.15%

这个是M总改过后的 清洁版。呵呵。改得比较平和，挺好。我原文其实是攻击了那个副教授。“市场也在揣测监管部门大量放行IPO和再融资的用意，A股指数连续下滑和震荡也正是市场给出的答案。”-----我个人倒是认为，此前监管当局是要增加股票供应的，最近其实是有点害怕大盘下跌了，想把扩容节奏减缓。呵呵，但上市公司可不管，竞相提出再融资。。。

扩容应是股市的自我调节
2009-08-31 08:18:26　来源: 21世纪经济报道(广州)　 陈毅聪

8月26日，中国冶金科工股份有限公司（简称“中冶科工”）IPO申请获证监会发审委通过,拟发行不超过35亿股A股。分析人士预计，中冶科工A股发行募集资金数量将达到168亿元。自6月IPO开闸以来，沪深两市IPO公司家数达到21家，共募集资金约729亿元，相当于去年全年沪深两市IPO募资总额的七成。而且万科A、 浦发银行等近日也都推出了规模庞大的再融资计划，这系列扩容行为被认为是压制A股市场的利空。

也有专家认为所谓“利空”只是市场想象出来的。近日有北大副教授著文称，把新股发行当成利空是“某种力量”制造出来的误解。但是，经济学规律显示，价格由供求决定。就整个股票市场来说，发行新股会增加股票供应，在其它因素不变的情况下，短期内肯定会对股价构成打压。这位教授还认为，“银行贷款增量7月份开始放缓，明明是利好的消息，被解读成利空的消息”。目前，券商分析师确实是把贷款增速放缓、IPO及再融资加速视为近期股市大幅调整的重要原因。2009年6月份我国新增人民币贷款1.53万亿元，7月份0.36万亿元，8月份据信也低于预期。分析师们由此担心流动性收缩，影响入市资金量，减少对股票的需求。

目前拟在A股IPO且发行股份在1亿股以上的已过会公司有中冶科工、中国北车、中船重工、中国国旅、深圳燃气等，计划募资大约300亿元，还没有中国建筑一家的募资多，对市场构成的压力不算大。只是再融资比IPO凶猛得多，万科等几大地产公司计划再融资约400亿元，浦发行、招行也拟再融资合计300亿元左右。沪深两市总流通市值大约8万亿元，日成交金额约2000多亿元，新股发行抽水1000亿元显然不是小数字。倘若这些新股是在短期内密集发行，而没有相应的增量资金进场接货，股价就可能下滑。其中的道理说来也简单，可以把A股看成一个买卖猪肉的市场。这个市场有1000多个摊位档口，每天能卖出2000多亿元的猪肉。某天，突然听说即将涌入1000亿元的新猪肉，手中有肉待售的会认为这是个好消息？

为什么会涌入1000亿元的新猪肉？它们为什么不去香港、美国，要跑来A股销售？为什么去年底不卖，现在蜂拥而至？显然，主要原因就是目前A股市场的“新猪肉”卖得比较贵，有利可图。香港、美国IPO新股的发行市盈率（PE）通常低于20倍，A股30多倍。这么好的价格，尽快上市卖肉划算。再融资也是同理，大家都想赶在股价高时发行新股，这样可以减少对每股收益的摊薄，对老股东来说相对较为有利。顺着这个逻辑往下走，由于新猪肉的大量涌入，猪肉价格就会下滑。有一天，肉价跌到极致，新猪肉不愿意上市了。此时，纵无监管当局的禁令，IPO、再融资也会急剧减少，甚至于消失。例如，由于2008年股市走弱，香港当年的IPO集资额同比下降78%，美国同比下降43%。

所以，股市扩容对持股者来说确是利空，却也是股市自我调节的方式，说明目前股价不便宜，企业愿意增加股票供应；当股票供应巨量增加之后（包括IPO、再融资、大股东减持），股价迟早会向合理的区间回归，这就是市场之道。A股市场与猪肉市场不同之处只在于，A股的供应是受到管制的，IPO、再融资需要监管部门的核准，正因如此，市场也在揣测监管部门大量放行IPO和再融资的用意，A股指数连续下滑和震荡也正是市场给出的答案。 (本文来源：21世纪经济报道 )

这几天接受一年一度的证券协会在线培训，感觉课件做得不错，很多是我不懂的，看起来也方便。那两张DVD看完了，金钱帝国还可以，博物馆奇妙夜2很一般。另外，表扬一下新浪的音乐盒子，不错。上周与搞过文化读书出版的X总吃饭，他强烈推荐一个书（大汉帝国风云录），我看了下，很铁血，全是战争，哈哈，男读者应该是会比较喜欢。我是98年首次上网的，当时没感觉网上高手很多。01-02年前后就感觉到了，新网民大量出现，其中高手如云，很多比我强太多了。

 

曾有人跟我说，R很保守，这我同意。但我感觉学生与学校是两回事，就如中国人与中国ZF不是一回事。比如，许小年、周其仁、盛洪都不是左派保守经济学家吧？吴思、王小波、胡舒立也不保守吧？我觉得R大的学生有个特点。只是猜测，不一定对。即，第一志愿的选择性（重点高校通常只选第一志愿的）：不愿意找个很难考的，也不想进个差的，这表明，他们不是最出色的，不是太自信，不太想冒险，比较务实，不是太在乎声名。R，2009年，全国招生的分数综合起来是理科第四名（次于北清、中科大），文科是第三名（中科大不招文科生）。这个猜测的结论比较适用于1995年，尤其是1997年以后的R大校友。80年代的应该不适合。

 

我是1993级的。本科读R，只是因为完全不了解各个大学，就想到外地、上重点。对我们那个时代的学生来说，能上重点大学就不错了（一个班没有几个能上），都很难考。换个话说，在1990-1995年之前，尤其是80年代，学生能上大学就不错了，学校不是太关键；不少非大中城市的学生，比如我（16岁，父母没上过大学），其实是什么也不懂的，胡填志愿，胡报。专业我也不太懂，就知道财经类还不错，带个“国际”二字最好。但到研究生时，就合乎上面那个猜测了。我当时在上班，也不想脱产，就想要个文凭：）对专业没什么兴趣。 哈哈，不愿意找个很难考的，也不想进个差的。

 

说到性格，我觉得，年纪不大时，过于保守、务实、胆小，可能不太好，呵呵。狂夫富贵在青春，折腾一下挺好的。年纪大了之后，可能就不一样了。另一种想法了。我20来岁之前，很张扬，很倔，很叛逆。现在好像不是那样了：）

买盗版盘之后，在家看了不少电影。因为它10元，2张盘，含有10多部片子。性价比之高，让我极为吃惊。功夫厨神、新宿事件、绝命派对、麦兜响当当、战无双、变形金钢2、终结者2018等等。觉得变形金钢2开头还不错，结尾一般。终结者2018也有点这个感觉。绝命派对还可以，影片的主题非常尖锐：有钱人与穷人是不是天生对立。麦兜有点太天真烂漫，一般吧，可能是我比较追求感官刺激及故事情节，没什么童心了。

机会来了。考虑到大盘的估值保守时也有2300点，此时买入，持有三年，最低收益也有每年6.5%。风险不大。若大盘涨得好，年收益有望超过12%。

情景 当前净值 当前市价 大盘合理估值 当前指数 3年后指数 指数增长 3年后市价 三年收益率 年均收益率
0 0.880  0.800  2300 2800 3231.33  15.40% 0.96  19.51% 6.50%
1 0.880  0.800  2400 2800 3371.83  20.42% 1.03  28.34% 9.45%
2 0.880  0.800  2500 2800 3512.32  25.44% 1.10  37.17% 12.39%
3 0.880  0.800  2600 2800 3652.81  30.46% 1.17  46.01% 15.34%
4 0.880  0.800  2700 2800 3793.31  35.48% 1.24  54.84% 18.28%
5 0.880  0.800  2800 2800 3933.80  40.49% 1.31  63.67% 21.22%
6 0.880  0.800  2900 2800 4074.29  45.51% 1.38  72.50% 24.17%
7 0.880  0.800  3000 2800 4214.78  50.53% 1.45  81.33% 27.11%
8 0.880  0.800  3100 2800 4355.28  55.55% 1.52  90.16% 30.05%
注1 三年后的指数，它等于当前合理估值*1.12*1.12*1.12        
注2 三年的市价，等于当前的净值*(1+指数增长率*1.6-0.1-0.06)        

周五晚同庆B（150007）净值1.043元，收盘为0.93元，折价率为10%出头；中午收盘0.896元，估算净值约为1.0元。大盘跌了2.75%，它市价跌了3.66%。由于它是杠杆型基金，杠杆是1.6，故这个跌幅还是正常的。2.75*1.6=4.4%。即，若它严格指数投资，应该跌4.4%，但它是主动型基金，可能股票的仓位不是100%，也不全是成分股。

 

下面说它的估值。它封闭期3年（2012年5月后转为开放式基金），相当于1元本金，再借了0.6元用于投资，年息为5.6%（这个借款利息是很便宜的，对于同庆A来说，三年累计大致相当于它净值的10%。即3*0.6*0.056）。假设，A股年回报预期值为12%，假设同庆A、B整体合计的净值走势与指数相符合，贝塔值为1。假设管理费及托管费一年2%，为求简单计算，假设三年累计为6%。

 

根据契约，三年后同庆A、B的基金净值超过1.6元时，超过的收益部分得有10%给同庆A，余者归同庆B。由于我们的预测比较保守，下表中的指数三年后都不高，同庆A、B的基金净值最高还不到1.5元。同庆B倒是超过了。

 

情景 当前净值 当前市价 大盘合理估值 当前指数 3年后指数 指数增长 3年后市价 三年收益率 年均收益率
0 1.00  0.90  2300 2963 3231.33  9.06% 0.98  9.92% 3.31%
1 1.00  0.90  2400 2963 3371.83  13.80% 1.06  18.39% 6.13%
2 1.00  0.90  2500 2963 3512.32  18.54% 1.14  26.86% 8.95%
3 1.00  0.90  2600 2963 3652.81  23.28% 1.21  35.32% 11.77%
4 1.00  0.90  2700 2963 3793.31  28.02% 1.29  43.79% 14.60%
5 1.00  0.90  2800 2963 3933.80  32.76% 1.36  52.26% 17.42%
6 1.00  0.90  2900 2963 4074.29  37.51% 1.44  60.72% 20.24%
7 1.00  0.90  3000 2963 4214.78  42.25% 1.52  69.19% 23.06%
8 1.00  0.90  3100 2963 4355.28  46.99% 1.59  77.66% 25.89%

注1 三年后的指数，它等于当前合理估值*1.12*1.12*1.12        
注2 三年的市价，等于当前的净值*(1+指数增长率*1.6-0.1-0.06) 

可能是平生第一次买盗版电影盘，内有十多部电影，双光盘，才10元。看了追影、夜店、零零狗等，夜店还不错，编剧在国产电影中算很好了。零零狗、追影不佳。香港的个别电影人还在玩无厘头，没什么进步。

 

看完了BL波士顿法律的第五季，也包括对中国不太友好的最后一集。能理解。这本来就是西方多数民众的看法，我们得承认。一个是未来大国之间会更激烈竞争，有敌意正常，另一个是我们毕竟是黄种人，非教徒，社会主义国家，文化背景完全不同。反过来说，公关、院外游说、交流沟通及文化输出也得学习、进步，这个余地太大了。对于国外投资，我个人认为，不一定只要控制权，通过股票市场，买些战略公司的股票也可以了。好比如说，你买不到康菲、美孚、GE、淡水河谷之类的控股权，买些股票。中投买个1%，中信光大五矿中石油买个1%，外储买个1%，社保人寿人保买个1%，也不错了：）反正它们不会被认定为一致行动人。再或者，让厚朴、嘉实、华夏、南方之类的基金来买。拿人家的控股权，能有最好，人家反感了，我们就退而求其次吧。

 

再说感慨吧。我发现我很不喜欢女孩假（上海人叫作）、事儿妈、折腾（无是生非）、太虚荣、完全不讲理。另外，我也感觉我真不会浪漫，没法成为情圣：）多年的独立生活，让我很不习惯于改变、迎合、伺候。

名字 改为 A股国际化刚刚开始  对A股国际化的期望不宜过高

比起国际板，我们更期盼海外投资自由行、取消A股发行节奏管制。

在国务院批复上海建设国际金融中心之后，上海一直寻求推动境外公司在A股（主要是上交所）上市。近日有消息称，明年上交所已确定将推出国际板，汇丰控股、中移动（香港注册的红筹公司）等已开始着手相关准备工作。对此，市场上主要有两种声音。一种表示担心：境外企业到A股高价圈钱，便宜了境外股东，对境内苦苦排队的拟上市企业、高位套牢的中小股民不太公平。另一种声音则是高调叫好：此举有利于建设上海国际金融中心，获取股票定价权，促进人民币国际化，且可以给股民提供更多的优质股票。

笔者对这两种观点都不以为然。首先，担心国际板大可不必。由于新股发行节奏管制的存在，A股IPO定价及上市首日价格对应的估值水平向来偏贵，有没有境外企业上市都偏贵。目前A股已有几家外资控股的上市公司挂牌，8月中旬还会新增一家外资股IPO上市（世联地产）；香港H股公司（如中石油、建行）回归A股也不在少数。——我们一直在便宜境外股东，也不差再多出几家了。说到排队问题，中小民企很让人同情，但先别忙着指责境外企业插队，君不见多少央企的先例在前头？境外企业A股上市增加了股票的供应量，理论上讲会打压股市在短期内的表现，对2007年下半年被套的“新股民”不利，却有助于避免更多的新股民高位被套。

其次，不宜对A股的国际化期望过高。国际化是个系统工程，用更时髦的话说是一系列事件。建设国际金融中心，要点有经济实力、制度优势、货币自由兑换等。内地目前不具备自由兑换的条件，资本市场的大门没有完全开放，所谓的“国际化”都只能是小修小补，类似于在大门之侧开个狗洞。QFII（合格境外投资者）以及拟议中的QDII版ETF基金、国际板等都是内地证券市场国际化的有益尝试，但毕竟只是尝试，不是大变革。例如，QFII引入A股市场6年，规模不大，影响力很有限，明显被边缘化了。A股仍然是世界上估值水平最高、换手率最大、机构行为最不规范的证券市场之一。再如，香港H股回归A股、A+H同时IPO也有好几年了，两地股价却一直相差悬殊。不出意外的话，QDII版ETF基金、国际板也会是这个下场。——不是说不成功，而是纵使很成功，也无关大局，不可能对海内外股市的定价水平产生重大影响。届时，国际板股票在沪港两地的股价差距可能仍然比较大。我们是从境外引进了一家优秀的上市公司，可惜这家公司在内地的股票定价是海外的2-4倍。在这种情况下，你还能说它是一只值得投资的好股票么？

打个比方，A股好比是一个湖泊，国际市场好比是海洋，两者的水面并不等高。目前湖泊与大海之间只有一条小水渠相连，水渠上还设有水闸。海潮海啸不容易影响到湖泊，湖泊却幻想着影响海平面的高度。眼下，A股的定价权牢牢掌握在内地投资者手中（上交所平均PE近29倍，深交所41倍），很了不起。只可惜，H股却在“水深火热”之中（平均PE只有18倍左右）。A股要实现国际化，就得把湖泊融入大海，而不是仅仅在小水渠的边上再开凿一条带有水闸的水渠。比起上交所国际板，我们更期盼海外投资自由行、取消A股发行节奏管制。如此这般，当年的H股就不会低价流血IPO，如今的A股IPO也不会整体估值过高。希望国际板只是明年一系列改革的开始。

人的负面情绪有很多，比如急躁、后悔、妒嫉、不耐烦、生气等等。不可能完全避免，完全没有这些情绪，人如嚼蜡？哈哈，这样活着可能也会没什么意思。但负面情绪不能过多。在北京开车，太堵，如果修养不够，老上火，会把自己气死。怎么办？

 

1、自视低一些、自嘲多一些。我就是个普通人，被堵车也正常，反正你的时间也不值钱。我以前自视过高。这十年逐渐下调。这可能与自信有点矛盾，不好处理。炒股时，就是不要把自己当成股神，一年非得要赚50%，一定要赚过大盘或指数。

 

2、对各种人或事，期望小一些、要求低一些，也不用太在意别人对你的观感、看法（反正没什么期望）。我从家到单位，平时是30-45分钟到。我有时就告诉自己，50分钟到，正常。我提前出门。为了开车上班，我得7点50前起床。若是地铁，我8点多点起床也成。一年炒股赚5%以上就成了。多于5%就是运气好。这可能也与有上进心相违背。。。。鱼与熊掌不可兼得。炒股时，就是不要对市场或个股的涨幅期望过高，对重组期望过高，对ZF、管理层、基金经理期望过高。

 

3、看好他人、看高他人。人各有优点。你不是领导，不是有钱人，不是成功人士，没有理由不看好他人、看高他人。当然，你若成功了、有钱有权了，也许这一点就做不到了。欣赏别人，有时也很有意思。

 

4、多一事不如少一事，不折腾；也不要长期委屈自己，得坦率、简单、真诚、透明；寻找自己的真正爱好，能让你心平气和、欢喜不已的东西（比如，游戏、股票、小说、运动、亲情等）。

 

5、不逼迫自己（如，做胜任不了的工作），保证睡眠；不要太忙，不去人太多的地方；不赌钱（这个容易让人失态），不要时时盯盘、天天短炒股票；每日有独处、有反思，多运动、读书或看电影看碟；悠闲地四处走走；要争取财务自由，有些闲钱，不为温饱、小康担心；有个健康身体。我有一次与人打牌，我赢了其中的某一把，边上有一人质疑我是不是犯规了，我当时不太好解释清楚，应该就有点着急了，言语颇不耐烦。过后自己想，太失态了，这还没赌钱呢，就急成这样。

 

6、文字通常比语言冷静；滞后反应通常比即时反应冷静；旁观者通常比亲历者冷静。多写字，不妨等待、滞后，听听他人建议。

 

共勉。