昨天我9点上火车，一路上陆续接到有关股市的短信。在企业开会参观时，也接到几个电话与短信。不少人好象是有点慌了。其实这个印花税的影响主要有三：1、减少交易量。2、抽走资金，一天成交3000亿元(买卖就是六千亿)，双向收千分之六，一天抽走18亿元。券商一天也要抽走12亿元。散户天天开户二三十万，一人2-3万元，大约是进来40-90亿元。3、最重要的是表明了国家态度。这次估计是国务院领导直接下令加的。说明国家不希望如此快速上涨，在担心风险了。如果以后大盘还涨到四千五到五千，估计国家可能再出措施。这个是影响最大的：政府要调控了。与地产不同。调控股市很容易。几招就能把它搞熊：一减持国有股，二征收炒股收益的个人所得税或者叫资本利得税，三加强监管，多抓一些庄家及内幕交易者，四多上新股，试点注册制。

XX您好，我明天就出差到保定，周末才回来，所以，没时间去啊。（可能周六当天才回到北京）不好意思。

 

关于股市，我认为股改前后没有什么根本的变化。上市公司治理结构有改善，但原因不在于股权分置的解决，在于监管层的持续关注、监管，在于媒体的监督、机构投资者的参与。

 

股改我认为影响比较大的是：1、上市公司与财经公关公司、券商、投资机构因股改沟通而相互勾结；2、上市公司股东为了套现，有意粉饰业绩；3、上市公司股东为了能通过股改，对上市公司让利，或释放业绩；4、流通股投资者确确实实通过股改，因送股而获益了；5、股改减少了不确定性，因对流通股投资者让利，故对股市上涨有利。

 

我个人认为，如果不考虑资金供、需方面的因素，仅就DCF估值（折现率取10-12%）、相对法下的PE估值（PEG、海外可比PE等），当前中国股市有泡沫，估值明显偏高。我们认为，A股市场整体平均，当前股价对应的08年动态PE不应该高于20倍，理由是上市公司08年以后2-3年的净利润复合增长率很难超过18-20%/年（取PEG为1）。同时，我们认为，A股投资者心目中的年度资金成本，或者说最低风险报酬要求应该在8-10%以上。换言之，我们不应该因为目前的实际存款利率在0%上下，就认为PE值可以很高；即，合理PE不应该是存款利率的倒数，因为存款利率是无风险的。目前的无风险收益率大约是3.5%。

 

当折现率或年度二级市场报酬率取10%时，我们所能最大乐观预测的A股未来三年净利润增速，无法支撑当前的PE值（交易所数据，沪市平均加权静态PE为45倍，深市为56倍）。我们假设07年净利润增幅为40-45%（有新会计准则因素）、08年为35-40%（有两税并轨因素），EPS会从1增加到1.89-2.03，股价会从45-56增至49.5-61.6，届时的08年动态PE为24.38-32.59倍。高于我们心目中比较合理的20倍PE。

 

故，我们认为，目前整体股价高估20%以上。

 

当然，这不意味着我认为短期内大盘会下跌、调整。因为，近期之内，决定股市走势的因素可能主要还是 资金面（散户入市）与政府的政策（会不会干预，如何干预）。

 

我不赞成政府直接干预、行政干预，但认为，政府有必要：1、加大对股市的监管（极有必要）；2、增加股票供给，比如新股发行、部分国有股减持；3、继续小幅提高利率，减少对汇市的直接干预；4、加快金融创新，比如股指期货，比如QDII，应进一步鼓励企业及个人对海外投资。否则，未来（三个月到一年左右）中国A股可能会经历大幅度的暴跌。

 

暴跌的原因可能是：1、07年基数较高，纵考虑到08年并税，08年企业利润增速也会下滑；2、持续升值、加息对企业利润的负面影响逐渐体现，顺差大幅减少，出口、FDI受到较大影响；3、大股东、小非减持压力，QFII减持压力，境外资金回撤；4、股指期货诱发的下跌；5、政府的干预，等等。

 

市场走势无法预料，但价值这东西变化不大的。长远看，价格总是围绕着价值上下波动。牛市中，由于交叉持股、金融资产增值、资产注入与壳资源增值、再融资（相当于固定资产投资力度加大），企业利润是会受到提振，从来导致估值水平的提升，但提升不会太多的。目前股价涨了3倍多了，合理估值不可能提高这么多。所以，若从理论上讲（DCF估值、价值投资法），有没有泡沫，是很清楚的，没什么可争的。如果是从供求角度上讲，就没什么可说的。存在就是合理的。

昨晚跟WY吃饭。他说，年薪20万在北京其实也艰难。我说，不至于吧。然后，我在想，有多少钱可以过上比较理想的生活。它大概要求有1000万元的房产，30-40万元的汽车（A6或A4或TT）；扣除通膨因素后，每年的年金收入30万元。1040万元好算，后面那个难点。如果无通膨，且人的寿命为无穷大，4%的利息计算，则30万年金对应要求有750万元的资产。1040+750=1790万元。

 

如果考虑到对抗通膨（假设一年是4%），钱还得多一些。如果考虑到你可能还只有50年好活，则钱会少一些。我们假设：通膨是4%、利息也是4%，再活50年，则30万年金对应的是当前需要有1500万元。（把每年的现金支出，按4%/年折现到当前）现在，我们要过上理想生活，起码需要的金钱是：1040+1500=2540万元。

 

我现在一年的税后收入（包括投资基金之类的收益）估计通常会在10-25万元/年，熊市10万，牛市25万，不吃不喝，100-200年才可能积累到理想的财产；有吃有喝下，估计得130-400年了。刚才我们没有考虑到房产价格的上涨（一开始假设我们有钱，当即就买下来了，现在我们是工薪族，得等上百年才能买下来），若一年4%，则50年之后，1000万的房产得卖7100万元了。很抱歉，你省了一辈子，临了还是买不起大别墅。年金也是同理，目前1500万元足够了，50年后，得是10500万元。

 

不过，预计我们的收入增速会与通膨增速相似。故有吃有喝下，所需的年度数应该不需要1000年（这个我没算过，因为如凯恩斯所说，在长期，我们都死了，算了也是白算）。

工作上最近有点忙了，得准备调研。又有几位朋友被周围的人怂恿要入市了。现在，基本上我认识的所有成年人，全部在炒股。希望持续两三年这样的牛市，那我的奖金收入会比较可观（估计会多于工资收入）。可惜，这个想法估计难以实现。

 

周六下午去光彩打羽毛球，极热。当晚去簋街的小青岛吃海鲜。那地方我曾去过一次，当时暴雨。这次去的印象一般，鱼子很硬。周日到单位看南瑞，感觉高估比较明显，除非国资再低价送钱。当晚看中央6的电影海角天涯，觉得陈慧琳长得颇凶啊，不过化妆术不错：）

今天早上很高兴，我收到一个电邮，是我一个本科同学从南非发来的。我这才知道她在南非工作呢。有四五年没有她的消息了吧？原来她在北京工作，后来好象是去了上海工作，再后来就没有消息了。我们本科毕业马上十周年了，今年会大聚会一次。所有的本科同学中，原来不知道在哪儿的，只有她一个人。现在基本上都知道在哪儿了，也基本上都能联系上，分布在越南、香港、南非、澳州、德国、美国、大陆。

 

下周打算与同事去保定出差。

早上地铁中见一女孩，右手手腕静脉（OR动脉？）处有交叉型的划痕，红红的，好象刚结了疤。途中又听两男子（20多岁）聊天。一男的说，他哥们23岁，网上认识一姑娘，那姑娘属鼠，住海军大院，父亲是某军区司令级的领导。姑娘与他哥们私下里结婚了。

 

今天21世纪经济报道的消息，联合证券的医药行业研究员因为炒作自己报告推荐的个股（广济药业），已被调查。呵呵，开始动手抓人了。

 

前两个晚上的新闻联播，前晚的焦点访谈，昨晚的新闻会客厅，都在说袁隆平院士，规格极高，是新闻联播头条。电视中说，袁院士的发明养活了全球多少人、多少人。我是很感激袁老先生（77岁；还有一个人是邓小平，我去过他的广安故居旅游，当时特意持笔在留言本上写下感激的话语）。如果不是他在73年后发明杂交水稻，并在80年代推广，我儿童、少年时代，极可能吃不饱饭。我小时家里没什么钱，父母亲的工资低，有两个儿子，肉、蛋、鱼不常吃，大米还是定量供应，最早还有粮油本，我还用过粮票。印象中，饭是吃得饱的。但在我读中学时，晚上没怎么吃过夜宵，有时也饿，估计对长身体、长胖有不小的负面影响。我家经济状况的好转，可能得到1990年之后了？因为当时中国电信的效益突然就飞涨了？忘记了。

 

 

今天中证报第二版就2家上市公司的2份券商研究报告写了一个文章，大意是说研究员太过分了，无中生有，胡造事实，主观扯蛋，误导投资者，造成股价波动、上市公司发钱公告澄清。其实研究员也不好做，目前市场太火，用各种教科书上的估值方法不容易发掘出有潜力暴涨的个股。但为了出名，为了得利，为了江湖地位，你又很难不去推荐这样的个股。怎么办？只好打听各种小道消息，找各种题材，鼓励上市公司进行各种资本运作（并购、增发、参股券商等）。

 

牛市有牛市的难处。我呢，倒不在乎没有黑马可推荐，我担心的是如果真的涨上了5000点、6000点，可以肯定未来必有暴跌，要么是如台湾那样，3个月内暴跌50%；或者是如01年以后的A股那样，4年半跌50%。我宁可是前者，后者的话，券商又得死一批了。

 

响应国家号召，进行中小股民的投资教育。我今天说说如何看券商的研究报告评级。大家最好看看报告末尾的评级说明。多数券商是相对评级，即，相对大盘走势的评级，只要好于大盘，即为“持有”或“审慎推荐”、“买入”或“推荐”。有的券商是绝对评级，即，好于大盘没用，只有股价的绝对值将会上涨，才会有“持有”或“审慎推荐”、“买入”或“推荐”的评级。目前是大牛市，后一种评级方式比较吃亏，前一种评级方式比较讨巧。即，不论大盘涨到几点、是不是全面泡沫，券商总能找到推荐买入的个股。呵呵。但是，对于投资者而言，这种相对评级的风险也比较大，请务必了解评级说明，有心理准备。比方说，大盘如台湾那样暴跌50%，三个月内，你的个股是“推荐”评级，只跌了40%，但也够你受的：）

 

相对评级的券商：申银万国、东方、国泰君安、中投、天相、安信、兴业、联合、光大、中信、中银国际等

绝对评级的券商：招商、西南、平安等

 

中金的报告不附评级说明，比较狡猾。中金的研究报告我看得比较多，有时好象是绝对评级，认为DCF得出的目标价比现价高不少，所以推荐；有时又比较模糊，只是说相对其它个股，本股票估值不高，还有炒作机会，故推荐。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

出差前后看了 曼格传、失去的胜利，两个电子书。前者是讲巴菲特的助手，新鲜，但一般。后者是讲二战德军的，作者极有名，是陆军元帅曼施坦因。闪电袭法的计划，又名曼施坦因计划。呵呵，从书中内容来看，此人见识确实不凡，不愧为二战中公认的最佳战将之一。

 

周三晚去坐火车。原来迟到过一次火车，此次提前20分钟到，哪料它晚点了10分钟，侯车室极热，人狂多，有不少站票。鞍山车一路停太多了，所以不愁客源。回来感觉也满员。火车晚点的原因可能是有一人摔了，在站台用救护车送来上火车，可能是脚折了？伤者他在海城下的，大地震的那个地方。

 

次日早到鞍山，城市颇繁华（有百盛商场、国美、馄饨侯、百万庄园、美国加州牛肉面等，中国商业连锁明显已扩张到二级城市），据说有一半是鞍钢。住的是四星宾馆，很便宜，100多元（在北京得400-500元以上吧）。调研相当顺利。上市公司很热情，聊天聊到我找不出话题，但我们都比较规矩，没有说太机密的东西。当地物价不高，城区打车通常就是6-10元左右，吃饭人均通常不超过50元。只是那家公司太远了，厂区分别在城市的东北郊与西南郊，交通不太方便。市内交通倒不怎么堵。

 

去公司路上见过二一九公园，据说东北最大，很不错，森林茂密。没去旅游：）当地最有名的景区是千山，有鞍山人劝我不要去，所以没考虑去。当地还盛产玉，中国古代四大名玉之一。上市公司的朋友跟我说，现在鞍山也是全民炒股。他们单位也快了：） 对了，鞍山居然也有一家台塑的企业----南亚。

 

当地人给我的印象是，普通话有点东北腔，但人不是很象东北人，比较好打交道，比较善，也豪爽，但个儿不算高，且比较本分，城市治安也好，没有黄色的东西骚扰，宾馆中很安静。

 

周四早上在酒店中吃早饭时，同桌有一男一女在谈生意。他们显然是海外人士，拿着几纸英文文件在谈，用普通话。但是：由于人较多，他们在说到比较机密的话时，故意用闽南话。哈哈，我却听得懂。不过，我只听了几句就走了。不好意思听下去了。

 

当地的美食我也吃了点。印象最深的有二：1、把拉面叫抻面，我估计是一样的东西；2、极喜欢炒鸡骨架，见了几人要一盘鸡骨架，虽然没什么肉，但就着啤酒，吃得极香。另外，当地人好象喜欢吃米线，米线店数量不少，比重高于北京。在鞍山的两天，前一天有暴雨，次日也不热，有风。当地高层住宅楼数量不多，房价据说主要是3000-4000元之间。

 

对了，北京与鞍山还有一个极大的区别：北京一元硬币极少，一元纸币多；鞍山相反，硬币狂多、狂多！另外，我以前说过，漳州的纸币普遍比较烂，不如北京的纸币新，鞍山也是如此。我买东西、吃饭时，找回的钱，经常极破极烂，我说，不要，麻烦你换一下。对方换了，结果居然还是有点破、有点烂。在北京难以想象。为什么？

首先，我得说明，股市的唯一确定性在于它会波动，会涨到多少，会跌到多少，极难预测。我自认为没有这个本事：）我们做为研究人员，比较能肯定的是通过理性的计算，根据一些理论（比如，可比PE法，再如DCF法）来进行估值。它相当于估价，不等于市价。如果老百姓还有很多钱没有进入股市，且坚决要进股市，大家都看多，那么股市确实还可能疯下去，再涨一段时间，疯到极致再死。

 

其次，我想说说近期股市的斜边上涨与直边下跌现象。当然，涨的幅度高于跌的幅度。只是，不知道大家有没有注意到，1、盘中，股指通常也是慢涨急跌，即斜地涨，直地跌；2、日K线来看，即每日的涨与跌结果，通常也是斜地涨（每天涨一些），直地跌（突然一天暴跌）。这是为什么呢？我认为，原因可能有二。

 

1、对挂单的消灭。急拉或急跌，可以迅速消灭上档或下档的挂单，方便主力找到对手盘，得到流动性。比方说，某主力想减仓，发现下档挂的未成交买单众多（因为买价低于市价，故未成交），则压价卖出，瞬间就可以出货较多。缓买缓拉，可以导致在某个价格段的成交量增大，从而加大换手率；并通过均线的稳步上扬，改善技术指标，减少抛压、增加跟风盘。这主要就是技术方面的考量了。

 

2、急跌可以减少套现、出逃的资金量，缓拉则相反。比方说，从4000点，突然就迅速跌到3800点，由于事发突然、时间短，-200点对应的成交量不算很多，场内资金还主要是体现为股票中的资金，而非现金。此时，所有的股民损失了-200点，但只有极少数在高位套现了。再比方说，如果从3800点，迅速地就涨到了4000点，甚至是跳空缺口，即，昨收3800，今早开就是4000点，则所有股民盈利+200点，但却没有足够多、足够高换手率的新进资金在补充、推动、买进，只是大家帐面值的虚增。

最近年报、季报少，天天看盘也没意思，心态容易浮躁，趁着天还不算太热，周四打算到鞍山出差。先联络了对方的董秘，很是热情，晚七点还打我手机，呵呵。说，如果是飞机到沈阳，一个小时可到，公司派车去接我。我连忙说，不好意思，不用了。我打算火车去。8-11小时可到，就当在火车上睡觉了。中午去看看回程票，没有意外的话就是周三走，周四到上市公司，周五可能也到上市公司，周六早回到北京？如果票不好弄，就只能飞机到沈阳了。

 

近年来，老不出差，一想到要出差，还真有点不习惯，感觉生活节奏要被打断。我其实不爱跟人应酬，但老不去企业走走，不是研究之道。

周六晚，为了给美国留学回来的M接风，老C在外经贸大学西门附近的“甲21院”饭店请吃饭。那地方N小资，装修不差，大门尤其特别，偏贵，菜比较古怪，人均大约得100元以上。生虾我以前不太敢吃，昨晚吃了一只，调料还不错。我也得有所表示，打算下周把200元电影票贡献出来，请四人帮们看蜘蛛侠3。

 

M对美国感情极好，推崇备至，说了不少好处。（比较惨的是，吃饭不好，理发太贵，不时尚，晚上没夜店可玩，有线电视太贵，等等。）我比较留心的是：美国有不少教会天天开门请吃饭，不要钱也不要求信仰，还四处送家电、家具等。真好啊：）相比之下，我皮袍底下就是“小”了，我之救助他人，还是带有点歧视，带有点说教或附带了条件。老C、X处明显不喜欢美式生活，呵呵，觉得无趣无味。饭后去老C家，借了N张盘，不知道会不会有时间看。

 

感觉现在我认识的人当中，有点积蓄的，几乎全部买了基金、股票。呵呵，现在风险已累积到了极大的地步。买股票的潜在收益可能是10%，潜在风险却可能远高于10%。老有亲戚朋友问我股票，不胜其烦，写如下通用版的回复。

 

牛市泡沫已出现，目前没必要眼红了

 

多数百姓们得克服一种看见别人炒股发财就眼红的心理，除非你认定你有炒股的天赋，肯定会战胜大众，否则，我建议你还是长线投资基金，而且最好是在熊市中投资，或者做每月的定投。

 

比方说，目前多数股民都大赚了，似乎是多赢了。但是，他们中多数都没有套现。由于目前股市涨过得多，股价普遍远高于基本面（假设一年的二级市场回报率是10%，08年时整体股市的静态PE高于38倍，因两税合并，假设当年利润增速为30-40%，当年动态PE高于25-28倍，应该是偏高了？长期地看，因为上市公司ROE大约是8-14%，08年后上市公司利润增速会在10-20%/年左右，取PEG为1，对应的动态PE不应该高于20倍），如果多数百姓都套现，且无足够多的百姓新入市，显然股市中的资金就会大减，则会暴跌。如果多数百姓都不套现，若百姓资金是股市的主流（即机构资金是非主流，数量小），股市通常是不会跌，但多数百姓手中的赢利也只是帐面财富了。目前机构资金数量不小，也可能出现机构全面逃走，多数百姓无法套现，股市却暴跌的情况。

 

换言之，多数人目前赚的只是帐面财富，要套现就得股市暴跌，想不暴跌就仍然只会是纸上富贵。只有少数人能在牛市晚期及熊市早期成功出逃。最惨的人是忍了很久不买股票、一看股市下跌就买股票，越跌越买、越买越套的人。牛市之后的“右肩”最是害人！

 

目前中国股市已过了双赢阶段（有业绩支撑的股价上涨），进入了零和阶段（短炒成风、消息满天飞），如果3季度公司业绩增幅不如预期、加息幅度大、顺差增幅小于预期、政府干预股市、大非减持压力过大，下半年有可能就进入多输阶段（股市大幅下跌）。所谓的十七大、奥运托市，我认为是不可能的，因为目前是4000点，不是1500-2000点以下；当然，它俩会导致政府不敢打压、干预股市（我个人也不赞成行政打压）。因此，大家也不要觉得，只要奥运会还没有结束，牛市就不会完。世事无绝对。

 

股市与赌市的区别

 

股市在特定阶段时，也可能是赌市（零和游戏），有时还会比赌市还惨、还坏（双输、多输）。当然，有时，它也不是零和，而是让人欢喜的双赢、多赢。我们可以称之为股市三段论。

 

双赢阶段：股市整体估值偏低或合理，上市公司盈利增长超过当前股价所暗含的盈利预期，则股市估值提升，股价合理上涨，所有人都赚了。多赢（未考虑做空因素）。

 

零和阶段：股市整体估值大致合理，中短期内无严重影响整体估值的因素出现，但消息满天飞、短线炒作成风，股价波动大且与基本面关系小。大家都玩短线游戏，把股票当成筹码，不考虑它们的基本面，权当击鼓传花。比如，A庄借假消息炒甲股，炒高之后，B群众接货了，A出货，后因消息澄清而大跌，则A赚了B的钱，一赔一赚，正好零和。

 

多输阶段：股市明显高估了，上市公司盈利增长低于当前股价所暗含的盈利预期，则股市估值下移，股价合理下跌，所有人都赔了（未考虑做空因素）。

本周日是母亲节。我因为五一节促销平生第一次买了DVD(398元)。不怕大家笑话，我也没有电脑，家中原只有电视。在家找半天，只有两三张碟。呵呵，以后实在无聊时，再找朋友借越狱、反恐之类的，好象X处就有。老C家有一张“宫”。我上回去他家也看到了。WY家有无数老片子。对了，说到WY，我气不打一处来，这哥们一周见我一次，居然有三四个月了，都没想起来带书还我！害我失信于同事。

 

前天、昨天晚上都回家学做菜了。跑到一超市（民营小超市，是原来的物美开不下去了，卖给了私人）买了两次冰柜中的冷冻肉，2块1、2块2。卖肉的小伙子是江西人，好象跟我自来熟，不收零钱，我硬给了。我的想法是，你多收点钱，我吃的才放心。我过去不爱做肉菜，肉吃得太少。这两晚做的肉菜还成，味道相当不错，主要原因是我多加了油、调料（辣椒粉、五香粉、酱油、香辛料等，故意没放料油，因为放了青菜）。

 

这几晚看了点《黑色皮革手册》。去年也看了《白色巨塔》。感觉这两个日剧强于多数韩剧，比较有现实主义的感觉，比较不老套。

昨天下午，见外电传说HJ病逝。他是主管金融与国企的，去年就传说生病了。

 

比较有趣的是，匪我思存居然在2007 - 5 - 9 22:12:33 访问了我的博客。呵呵，有趣。也颇为高兴。另一个很有才气的作家GX，从陌生人的博客上转来了一张图，是别人偷偷保存下来的小学毕业册一页（上面写的字大意是，别忘记了我——女佣阿三，希望你以后对穷人们好一些），并一再对此图的主人致歉，还写道：对留下这些话的人和将它保存到今天的人致谢，在我们的童年都有着多么温柔的心。这个也好玩。让人忍不住就要笑。 

 

最近几个早上，如果较早醒来，总能听到窗外鸽子在叫，好象不止一只。它们的叫声其实不是标准的“咕咕咕”，有时也有点“乌乌”的样子。声音还挺响的，我让它们一吵，回笼觉都睡不安稳：）

 

看了《王莽本纪》，张宏杰写的。原来我就大致地看过一些史料，知道王莽这个人比较复杂，不是中学历史书本上那样简单的“坏人”。看了这个文章，这种感觉更深了。他食古不化，只重道德，却不懂真正的政经管理（如黄仁宇所说的道德与数字化管理，当然数字化管理这个词总感觉有些别扭，不是非常妥当）。上古的道德比较重仪式、灭人欲，重视一些鬼神的东西，到了西汉末年，有些毕竟是不适应那个时代了。这一点，历史书倒是没有说错。所谓大德容乎下、大道容乎众，王莽太孤高了，太理想化了。

 

金庸书中引过一句诗，周公恐惧流言日，王莽谦恭下士时，若使当时便身死，千古忠佞有谁知（刘禹锡原诗：“周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时。向使当初身便死，一生真伪复谁知？”）。呵呵，人心难料，再者人们通常就是以结局论英雄罢了。

五月七日下午看了《地狱熔炉：决战斯大林格勒》，作者: [英]斯蒂芬·沃尔什，近七万字。感觉不错。然后去陶然居跟WY、CBX等吃饭，第一次见到子乔，长得很是儒雅、帅气。吃到后期，CLS也来了，她居然认识匪我思存、红猪侠（？这个存疑，不敢肯定她认识）、萧如瑟三位我比较喜欢的网络女作家，佩服！

 

地狱熔炉这书给了我几点感想：

 

1、战略。战略制订之后，究竟要不要动摇？如果坚忍，是不是也可能错？如果动摇，是不是也错了？这个实在是说不好。从事后来看，德军失败的原因之一是，战略上有些轻视苏联，对战争的残酷性预计不足；战争中战略有所动摇，刚开始就没有太明确，后来一会儿北线打莫斯科为主，一会儿南线占领产油区为主。德军的传统观点是，通过一场战役取得战略性军事胜利。对于苏联这样的庞然大物，一次战役显然不够。况且苏联不是民主国家，只要斯大林的意志坚强（他外号钢铁？显然是极为坚强的），就不会投降。民主国家可能早投降了。共产党领导下的国家拥有难以想象的战争动员能力，而且极为不畏惧任何的人员、物质损失（在斯大林眼中，为了胜利，死100万人完全不算什么，在民主国家不可想象）。战争刚开始，德军确实极为顺利。6月22日打响战争。前5周，苏军苏军伤亡或被俘人数已经突破了200万（在动员预备役部队之前，苏军在欧洲战场的兵力大约350万，总兵力500万），德军离莫斯科只有400公里，苏联的欧洲地区已有近半沦陷。再过8周，苏军又损失了200万人以上，其中有次是65万人集体投降。

 

我看了网友们对苏德战争的评论，大家通常认为，德军纵然认识到苏军不好啃，战略上，也无法有更多的准备了，毕竟德国力有限，而且时间紧迫，德占区的资源有限；也有一派人认为要占莫斯科，一派人认为南占为先，希特勒的难题，大家依然在面对着。战争刚开始时，大家都不知道会不会很顺利，在莫斯科会不会有大规模围歼战胜利的机会（德方预料到苏联会拼死保护莫城，是很好的决战机会，但没想到会拖到冬季仍拿不下来）。南占产油区，假若无法吸引大规模苏军参与决战，则无法速战速决，即无法围歼到足够多的苏军，毁灭苏联人的战争意志与能力；若在南部吸引到了足够多的苏军，也可能啃不下来，因为那一带的公路等基础设施差，不利于德军的机械化部队。

 

总之，战争开始四五周之后，德军面临两个两难，1、先聚歼以求速胜，还是先取产油区以求资源？2、苏军若好啃，则会令苏军向后战略退缩，无法顺利聚歼，不利速胜；若不好啃，则自身损耗大，战胜的把握较小。之所以有这两个两难，是因为它自身资源、实力有限，却有“企业家精神”，即经济学家熊彼特所说的，企业家精神的本质就在于不顾手中的资源去追求机会。

 

若无此精神，德军也无法成为天下第一陆军，成就如此辉煌的神话。

 

2、辩证。在一定条件下，好、坏、祸、福不断转化。前述的企业家精神是一个。它好听点是企业家精神，不好听点就是投机、赌博。其次，机械化部队也是如此。当德军大幅纵深侵入苏联时，苏联国土太大，战线拉得太长了，后勤就麻烦了。毕竟德军是机械化部队，对后勤要求更高。不少时期，德军的汽油只能停靠空投，因为汽车运输供应不上，苏联不少地区的公路也太差了，铁路还是窄轨，与国际不同。再如，德军的士兵培训好，战术水平高，勇敢，厉害，士官指挥才能普遍较强。苏军则不行，士兵比较胆小，长官多半没有战争经验。但随着战争的推进，双方军队都有大的伤亡。德军老兵、能将死了不少，苏军反正无所谓，都是弱兵笨将，死了就死了，后备军的水平与常备军的水平相近。德军后备军的质量大降。装备也是类似的道理。德军装备好，武器先进，但损耗之后不易补充（至1942年3月31日，德军在东线的16个装甲师中，只有140辆坦克具备作战能力。德军损失的摩托化车辆与马匹分别为10.16万辆和20.8万匹）。苏军较容易点，本来就光脚。第四，德军战术上较为灵活，前线军官有较大的自主权，经常有让人非常惊艳的表演，把战争艺术暴力美学的一面展现得淋漓尽致。德军的几个作战计划，都不是非常详细，只是为德军阶段作战行动明确了基本的作战目标。德军作战计划的特点便是不断争论，并且就如何通过一次战役击败苏联的最佳作战方式，在战斗过程中不断进行临时发挥、仓促规划。这个优点，也容易变成缺点，比如，战略上容易动摇，陆军参谋部与希特勒不时争吵。第五，德军以往辉煌的胜利，对苏战争初期的巨大成功，也令德军轻敌了；后期德军受挫后，落差极大，居然出现了近10万人的部队被俘，以前可是难以想象！士气大降。最后，苏联的社会主义体制及斯大林的独裁，有利也有弊，战争动员极强、战争意志坚定、国家机器力量空间之大。有人说过，苏式社会主义，其实就是永远的战时体制。呵呵，即，没有战争时，它也是如此。战争时，它就派上用场了。

 

3、规模太大了。跟苏德战争比，其它陆战多半就是小儿科了。国共的三大战役在火力上也大大不如。参加对苏第一阶段作战“巴巴罗萨”行动的德军总兵力305万人，坦克与装甲战车3350辆，摩托化车辆60万辆，飞机大约三四千架吧。几个战役中，德军投入的兵力通常是2-3个集团军，1个坦克装甲集群，大约60-100万人。比如，哈尔科夫战役中，苏军铁木辛哥共动用了64万多人的军队、1.3万门火炮、1200辆坦克和926架飞机。德军投入了两个集团军（其中，包括全世界最有名的集团军之一，第6集团军，兵力30多万人）。结果，德军分割包围苏军。此役，德军伤亡人数仅2万人，而苏军阵亡7.5万人，被俘23.9万人。苏军在1941年共伤亡600多万人，被俘300万人，损失坦克2.14万辆。德军大约伤亡80-90万人（至42年1月底约92万人），损失了约3000-4000辆装甲车辆。

 

这甚至不是战争了，是一边倒的屠杀。德军道义上不行，但这段期间的表现实在让人难忘。

五一节就呆城里了，哪儿也没去。电影院中的蜘蛛侠3、龙骑士等，我都没有兴趣。1-2号、4号、6-7号白天均主要呆在家里。3号一早，送眼镜去宝岛修理，下午在西单。5号中午在洗总家吃的饭，他的新家很大（复式），但也较远，北五环外，离清河镇不远。当天下午打筋牌，手气不错，赢了4把双筋。我打算给JP筋牌或道场基金投资1亿筋牌币，呵呵。

 

有个文章写道，一面是过热的投资，一面是冰冻的消费，中国经济这一奇特的景象被林毅夫比喻为“煎焦的冻鱼”。其实这句话我不同意。投资是否过热且不说（产销率好象还很高，利润率也很好），消费显然不是冰冻的。中国的消费其实增长很快了，城市估计每年有10-14%，农村可能也不会太低，5-9%？考虑到人均收入增速的限制，这样的消费增长速度不能说是慢的。——消费，纵然考虑到消费信贷，也逃脱不了居民收入的制约。

 

国家统计局综合司2007-04-26的消息称，据全国5.9万户城镇居民家庭抽样调查资料显示，一季度城镇居民人均可支配收入为3935元，同比增长19.5%，扣除价格上涨因素，实际增长16.6%。一季度城镇居民人均消费性支出2620元，同比增长16.7%，扣除价格上涨因素，实际增长13.9%。一季度，社会消费品零售总额21188亿元，同比增长14.9%。收入增速大约比消费增速高2-3个百分点。但这只是一个季度，可能与春节有关。

 

你在全世界给我找出一个国家消费增长14.9%的来？估计是找不着。这个增速也明显高于GDP的增速（10%出头）。如果这还算是冻鱼，全世界的消费都是千年玄冰了。

 

大家可以再看看过往几年的数字：

 

1、2006年社会消费品零售总额76410亿元，比上年增长13.7%。当年农村居民人均纯收入3587元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长7.4%；城镇居民人均可支配收入11759元，实际增长10.4%。居民消费价格比上年上涨1.5%，人口增长极少（+692万人）。

 

消费大约比收入增速高2个百分点以上。

 

2、2005年社会消费品零售总额达到67177亿元，比上年增长12.9%。全年农村居民人均纯收入3255元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长6.2%；城镇居民人均可支配收入10493元，实际增长9.6%。居民消费价格总水平比上年上涨1.8%，人口增长768万人。

 

消费大约比收入增速高1个百分点以上。

 

3、2004年社会消费品零售总额达到53950亿元，比上年增长13.3%，扣除物价上涨因素，实际增长10.2%。全年全国农村居民人均纯收入2936元，扣除物价上涨因素，实际增长6.8%，是1997年以来增长最快的一年；城镇居民人均可支配收入9422元，实际增长7.7%。全国居民消费价格总水平比上年上涨3.9%。全年净增人口761万人。

 

消费大约比收入增速高2个百分点以上。

再回到跟光辉说的事儿。我的意思是：

 

1、目前有点不妙的可能是，经济可能有些过热，顺差依旧不小，外储还在狂增，实际利率还是很低，资产价格还在涨。但这些是不是跟央行提高利率速度偏慢、幅度偏小有关？利率大幅提高之后，表面上看，升值压力更大了，但由于打击了中国经济、打击了出口企业、打击了中国的房市与股市（加息预期如果极强、极大，这两市不好炒，热钱可能不想进来了），似乎也能同时减小升值预期。换言之，我觉得没必要太担心息差。林毅夫所说的3%息差对3%的年度升值幅度，过于机械了。一来，热钱没听说有存在国内银行吃利息的，肯定不太在意一两点的收益；二来，利息政策被绑了手脚、汇率政策太刻意，不利于抑制经济过热、减少顺差。利息可以提高，年升值幅度也可以提到3-4%以上。

 

2、央行不是企业，无所谓盈亏，不论如何应对，外储多半都会对本币贬值，但发行人民币相当于铸币税，不怕会出现支付危机、信用危机，即它对内不会缺钱的；对外，如果人民币升值预期还这么强烈，经济还这么好，央行也不怕有支付危机、信用危机，因为国内经济强、本币强，外储的作用反而不明显，用不上（它是用于本币走弱、外债狂多时，增加外国对它的信心）。如果内地经济不好了，人民币升值压力小甚至没有了，央行手中的上万亿美元外储也不用担心贬值（因为，此时美元说不得会对人民币升值）。简而言之，外储的目标就是稳定本币的国际信用等，当本币如此之强时，是不是不用太在意其贬值？1万3-4的外储，扣减5-6千亿元的外债，10%升值，帐面损失也不过800-900亿美元。

 

但换个眼光看，其实也可以说没有这么大的损失。我们假设人民币对所有外国货币都是10%升值。再假设央行永远得持有6000亿美元的外储。那央行完全可以说，多数汇兑损失只是帐面上的，只有三分之一是会变成实际？如果人民币只是对美元升值这么多，对其它货币升值幅度为0，那央行一方面是外储货币选择大失败，另一方面它永远得持有的外储会需要增加（因为美元对其它主要货币贬值了？），外储过多的压力反而会减小。