就北京房价来说（四环附近普遍1.5万元-2万元，五环大约1-2万元），我觉得偏高，但只相当于上证指数3500-4000点左右吧。A股合理估值目前大约是2800-3100左右。房租收益率大约是2%左右。与一年期存款相近。与目前A股的股票分红收益率相比，还要高一点。未来房价每年的涨幅，5-10年内，北京可能是 5-10%每年（CPI 2-3%，居民收入年增幅 5-8%）。与未来几年，A股上市公司盈利的年平均增速（6-12%），也大致相近吧？当然，房子的流动性不如股票，但股票不确定性更大。

1、减少大城市的财政投入，把钱投入中小城市与农村。大城市卖地收入归中央政府所有。
2、试点土地流转，开征城市120平米以上住宅的物业税。近郊的农地太贵了，所以，转让得收税，这个没办法，级差地租。补给远郊及贫困农民。
3、迁都之类的，中央政府搬离北京。所有的运动会及基建都不在大城市进行了，比如 世博会、迪斯尼乐园，都到农村去，不允许建在大城市及近郊。最好只能是安徽江西之类的。重点大学等，如北大清华复旦中科院，全得搬到农村（强制，除非你是私立大学），贵州、云南、陕西、青海之类的。

更根本的是政治改革。呵呵，这个不敢讨论。为什么我上面提出三个措施？原因是，如果北京上海房价便宜，这两个城市的人口还会剧增的，每年多少人到这些大城市啊，对房子的需求太大了。所以，控制房价不是好办法，只会让北京上海人口更密集。走回计划房，更不行，因为分房不公平，官员权力过大。没办法，只能想办法增加供给、转移需求。

中国今年大约是1.8万亿美元社会商品零售总额，今年的GDP大约是 4.3万亿美元。前者占后者的比重约为42%

 

美国今年GDP大约是14万亿美元，社会商品零售总额大约是4.1万亿美元。后者占前者的比重约为29%。

 

（美国2003年社会商品零售总额34125亿美元，6年，估计年复合增长率约为3%？4.06万亿美元）

 

（2008年第四季度，经季节变化调整（未剔除价格变化），美国零售业销售总额估计约为9381亿美元）

 

社会商品零售总额是很常见的统计数据，它只统计商品的零售总额，不含服务性消费（比如理发、教育培训、请家政保姆、足疗洗浴等等）。它主要包括老百姓消费，政府消费，其它机构企业等的消费。一般认为，中国的社会商品零售总额中，有5-7成多是居民消费，余者为政府及其它单位。

 

中国社会商品零售总额占GDP的比重，高于美国。那么，为什么大家都说中国消费不足、美国消费过度呢？

 

谁来帮我解惑？有可能是 中美的统计口径不同，比如，美国只统计零售企业（百货公司、超市、电子商务网站、直销等）的销售额，没统计餐馆？但我感觉不会相差很大的，因为都是商品零售。也有可能是中国统计高估了中国的社会商品零售额，比如，一些商店、超市等上报的数字有水分，被夸大了？如果这个数字被夸大了，GDP也会同样被夸大。

 

若数据没有问题，我的解释主要是两点，但是，这两点又会变成支持中国消费被低估的解释：

 

1、中国职务消费多；公款消费多。这些公款消费其实也是中国居民的消费，只是由公家、企业、单位买单而已。换言之，中国百姓的消费可能被低估了，很多非货币收入、单位福利、公款消费、报销抵帐，都没有被统计成居民消费，但它们其实大多数就是居民消费。

 

政府、单位的一些非居民公款消费类支出，可能也有，比如买电脑、办公桌之类的，但中美会有很大的差异么？美国政府、单位也会买电脑、办公桌，只是更新较少，较为节约？但这个影响应该不会非常大。

 

2、美国的消费中，服务支出多，没统计到社会商品零售中。而服务，中国便宜太多了。美国贵太多了（据说理发要贵10倍）。所以，中国的服务支出就显得相对小，美国的服务支出就显得相对很大，夸大了美国人的消费支出。商品方面，中美的价格相差不大，汽车、化妆品等美国甚至比中国便宜。

 

所以，中国可能不是消费不足，而是GDP增长过快，投资、出口也增长过快，故相对来说，生产力提高不够快、自然资源及环境保护压力过大；同时，收入分配不均，贫富相差较大，对农民及城市贫民的社会保障力度不足，政府公务员及事业单位、国有企业福利过度。

 

（另外，中国出国消费应该不低于外国人在华消费。中国建材消费占商品总零售额的比重应该也不算高吧？这个比重中美应该不会有大的差异。而中国虚拟消费的比重可能比美国大，因为中国农民数量多，自给自足的比重也较大。）

 

附文：

居民消费指常住居民在一定时期内的全部消费性货物和服务支出。“全部消费性货物和服务支出”指除了包括居民直接以货币形式购买的货物和服务的消费支出外，还包括以其他方式获得的货物和服务的消费支出，即所谓虚拟消费支出。居民虚拟消费支出主要包括如下几种类型：居民以实物报酬和实物转移的形式获得的货物和服务；住户生产并由住户本身消费的货物，如农户生产并消费的粮食；住户的自有住房服务。

社会消费品零售总额是商业统计中的指标，它“指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农业居民零售额的总和”。社会消费品零售总额按销售对象划分为两大部分,即对居民的消费品零售额和对社会集团的消费品零额。对居民的消费品零售额与居民消费之间具有密切的联系，因为其中大部分直接构成居民消费，正因为如此，对居民的消费品零售总额是计算居民消费的主要资料来源之一。

两者之间也有许多方面的区别,这些区别可以概括如下：

(一)对居民的消费品零售额包括售给临时来华的外国人、华侨、台湾同胞和外国住华使领馆人员的消费品,居民消费不包括这些消费品，在国内生产总值核算中，这些消费品包括在货物和服务的出口中。

(二)居民消费包括我国临时离境人员和住外使领馆人员在国外购买的消费品，对居民的消费品零售额不包括这部分消费品。

(三)居民消费包括服务消费，如医疗保健服务、交通和通讯服务、教育文化娱乐服务，等等，对居民的消费品零售额不包括这些服务的价值。

(四)居民消费包括虚拟消费，即居民对以实物报酬和实物转移的形式获得的货物和服务的消费，居民对自己生产的货物的消费，居民对自有住房服务的消费，等等,对居民的消费品零售额不包括这部分内容。

(五)对居民的消费品零售额包括售给居民的建造房屋用的建筑材料，在国内生产总值核算中,这类建筑材料属于建筑活动的中间消耗，不属于居民消费。

1、要重视股票的发行价，发行价是多数机构询价的结果，能在一定程度上代表它们的看法，是相对的“安全”边际。

 

2、要从超募入手。股评家们只看到送股，其实送股也就是数字游戏，是胡炒的由头，本身对公司的真实价值没什么用，就是会降低股价，增加股票的流动性，影响较轻。 超募的影响主要是，公司的净资产会大幅增长，甚至增长一至两倍以上，此时，若

 

A、公司历史上的净资产收益率ROE持续很高，或者经营杠杆较大，三项费用较为刚性，规模效应非常明显

B、公司主营目前产能不足，销售供不应求

C、公司主要产品的市场 或 潜在市场空间很大

D、募投项目的投产时间短

E、相对于公司未来可能的ROE，目前的PB不是太高。

 

则，公司有希望在1-3年后，净利润有望增长一至两倍以上，PE有望大幅下降

 

3、我们在分析创业板个股时，有时不用过分关注它的 盈利或盈利质量（比如，它们可以是亏损，也可以完全没有 正的经营现金流），也不用太关注它发行前的负债率等指标，可能更重要的是 工商管理中的 行业分析、公司分析了。 看它的行业、产品、技术、竞争地位、品牌、管理层、战略等等。最重要的是：

 

A、行业得有大的发展空间，市场需求增长快；

B、行业内的竞争地位得很强，细分领域最好是一二名

C、如果是工业品，最好能出口，有国际竞争力。如果是消费品，最好是有独特、区分于竞争对手、消费者极愿意据以识别的东西，能连锁 或者 有 一个 可复制扩展的平台，

D、最好有竞争门槛、与众不同的资源，自己能复制，别人不好复制。

如此等等。

明天的招商证券新股申购，可真贵啊。31元。大约是56.26倍静态PE。它09年动态EPS，也就是每股收益，大约是 0.85-1.15元。也就是说，动态PE起码30倍，比中信证券高不少。比西南证券、国元、东北、太平洋、长江等来说，差不多，或者还低点。比海通、光大，可能也差不多。若大盘未来两周大跌，它上市也可能如光大，赚不了多少钱。。。。哈哈

很多水平不行的经济学家，一问对策，就说扩大内需。其实，中国的内需很难扩大的。中国目前内需已经极大了，因为去年放松了房贷、房税，且推汽车补贴、减税、以旧换新，家电下乡及以旧换新，透支了不少。很多人不懂经济，动不动就说，扩大内需。如果收入不大增，哪来的内需增长？ 目前中国一年内需增长16%左右（城镇消费增速），已经是全球最可怕的高速了。个人感觉，不可能再多了。。。谁不想消费啊？消费不用你来刺激。不消费就是因为没钱。

毕竟一年中国百姓的收入只增长5-10%左右（估计数。很多人都说，收入增长不到5%），收入增速低于消费增速，如何持续？如何继续提升消费速度？若百姓的收入还在大增，中国企业就会减少出口竞争力，中国经济对外依赖较大，要是出口玩完，经济也不会好。况且，凭什么给你收入大增？资本家让利？与虎谋皮。生产力提高？不可能，一年我们的生产力提升就是1-4%到头了。国家发钞票？那就是通货膨涨。办法之一是，本币大幅升值，百姓以美元计价的收入大增。但是，这样出口玩完，在出口行业就业的百姓收入减少，消费会大减；进口增加，百姓消费外国产品也会增加，但外国货贵，有钱的中国毕竟只是少数。。。所以，综合来看，刺激消费估计也不明显。

真正的好对策是，平常心对待，GDP下来就下来吧，内需12-15%很好了，投资20%左右也很高很高了，出口也别明显增长了。无所谓，无为而治。保就业，基本福利到位，提高行政效能且减少政府的无效支出。

小改后，今天21世纪经济报道发表了

 

人民币升值是内地股市这几年反复炒作的主要概念。近日由于奥巴马即将访华，国内外投行又开始密集讨论这一话题。这一方面是因为美元走弱，另一方面是因为中国顺差较大，外汇储备持续增加，出口也正有望企稳回升。今年前三季度，我国贸易顺差1355亿美元，国家外汇储备增加3266亿美元。今年前10个月欧元对美元升值超过4%。可是，同期人民币对美元的升值幅度还不到0.1%。在这样的背景下，人民币升值预期升温，并不奇怪。

 

内地实行的是“有管理的浮动汇率制度”，汇率受政策面的影响很大。考虑到出口行业的压力，人民币马上大幅升值的可能性较小。但就股市炒作来说，要的就是一个升值预期，持续小幅升值也能给很多投资者带来想象空间。这里头最主要的逻辑是：热钱入境后，为了抑制人民币升值，央行可能投放更多的人民币以收购外汇，导致外汇占款增加。换言之，炒A股的钱不是外资，而是内地自己派生出来的。人民币发行量增多了之后，资产价格就会上升。但是，倘若央行放任人民币升值（不再发放人民币以收购外汇），外汇占款消失，且收紧目前较为宽松的货币政策，货币发行量也可能不增反减，对A股反倒不利。

 

不考虑外汇占款的话，外资热钱入境直接炒作A股的影响相对较小。就合法渠道来说，外资炒A股只能通过QFII（合格境外投资者）模式。QFII资金存量规模不大，至今年9月初止，入市资金只有150亿美元左右。据称，2008年和2009年前9个月外管局新批准QFII额度分别为33.98亿美元和22.77亿美元。这样的资金增量规模显然不足以对A股产生大的影响。就非法渠道来说，目前没有相关统计数据。笔者认为，外资入境非法炒作A股的难度较大，几番折腾躲进内地之后，还得冒用内地企业、自然人的名义，有资金被侵吞的风险，不如炒房产，或者炒H股、红筹股等海外上市股票，以及B股。这些股票的资产在内地，虽然用外币计价，却同样可以享受人民币升值带来的好处。比方说，某只H股每股收益是0.88元，合1港元，机构们认可的合理市盈率为10倍，目前市价为10港元；当人民币对美元升值10%时，由于港币与美元是联系汇率，该股票每股收益升至1.1港元，市价有望涨至11港元。倘若A股市场整体估值水平保持不变，炒A股赌升值的汇兑收益率与H股是一样的。更何况，除了少数大盘股外，A股的整体估值高远于B股、H股。昂贵且违法，热钱冒着大风险炒作A股的意义不大。其实，内地资金充裕，投资产品少，证券化程度相对较低，本土热钱出境的冲动甚至可能大于外资入境。

 

股市炒作升值预期的次要逻辑是有些行业、公司可以从人民币升值中获得汇兑收益，或者降低进口原料成本，前者主要是有外币贷款（如航空业），后者主要包括造纸业等。但是，人民币持续升值的受损者要远多于受益者。由于中国的出口数额很大，涉及行业很多，这个名单很长，有纺织、服装、鞋类、IT产品、家电等等。此外，与进口产品进行竞争的行业也会受损。人民币持续升值之后，尽管原燃料价格下降，但产成品依然产能过剩，出口减少，竞争会更为激烈。总之，笔者认为人民币有必要升值，可升值能否实质性地提升A股业绩、催生新一轮牛市？保留疑问。